​监管谈非标原罪,非标转标目的是治病救人,不是卸磨杀驴

摘要:非标原罪透明度低、流动性差、风险识别难度大;解决办法是非标转标。目的是治病救人,不是卸磨杀驴

非标原罪:透明度低、流动性差、风险识别难度大
监管回应
2020-05-08《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》关于非标债权比例限制,银保监会相关负责人接受《中国银行保险报》和《财新周刊》记者采访表示:
“非标债权资产具有透明度低,流动性差,风险识别难度大等特征, 为了防范非标债权资产无序发展会导致的风险过度累积,《征求意见稿》对资金信托投资非标债权资产进行了严格规范。主要是为了防范非标债权资产无序发展导致的风险过度累积。
《征求意见稿》出台将推动资金信托回归“卖者尽责、买者自负”的私募资管产品本源,发展有直接融资特点的资金信托,促进投资者权益保护,促进资管市场监管标准统一和有序竞争。”

实践中
1,“非标”尽调报告一般40页-100页左右,没有普遍200多页细技末节都披露得清清楚楚的标准债券招募说明书来得详细
2,“非标”流动性机制不完善,暂无法实现有公允定价的等分化,可交易
3,“非标”一般涉及多个参与主体,容易层层嵌套,这与《资管新规》强调穿透式监管,消除多层嵌套,抑制通道业务不相符。层层嵌套导致风险隐藏且四处流窜,不易被准确识别,给金融系统性风险带来很大挑战。
【注:作者李奎霖研究认为非标不会全完蛋
   1,监管在“答记者问“也承认“资金信托在国民经济循环中长期扮演着以市场化方式汇聚社会资金投入实体经济领域的角色。”非标信托过往是有功的,现在严管非标是治病救人,不是卸磨杀驴

   2,实践中完蛋的非标是少数(中国信托业协会最新统计至2020年01季度末,信托行业风险资产3.948%)
   3,非标真全完蛋了就是重大风险了。
       10万亿集合信托,至今绝大部分是非标,如果全完了就是系统性风险了
,这与”防范化解重大风险“的最高指示不相符。
所以,存量非标不会全完蛋,要给时间非标转标的】

解决办法是“非标转标”
2020-07-06央行公布标准化债权类资产认定规则专门解决透明度低、流动性差、风险识别难度大这些问题

1,透明度低?
“标”信息披露充分。发行文件对信息披露方式、内容、频率等具体安排有明确约定,信息披露责任主体确保信息披露真实、准确、完整、及时。
发行文件中明确发行人有义务通过提供现金或金融工具等偿付投资者,或明确以破产隔离的基础资产所产生的现金流偿付投资者,并至少包含发行金额、票面金额、发行价格或利率确定方式、期限、发行方式、承销方式等要素。
2,流动性差?
“标”等分化,可交易。以簿记建档或招标方式非公开发行,发行与存续期间有2个(含)以上合格投资者,以票面金额或其整数倍作为最小交易单位,具有标准化的交易合同文本。
“标”公允定价,流动性机制完善。集中登记,独立托管。
3,风险识别难度大?
“标”把信息披露做透明,风险识别难度相对就小了。
【注:如10万亿规模的标准城投债券市场铁锁连环,一荣俱荣,一损俱损,顶多“技术性违约”一阵子,至今还没发生过真收不回钱的案例。】
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信托研究李奎霖整理。

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